Inflación cede, actividad repunta, pero el crecimiento sigue frágil

La economía mexicana presenta señales mixtas en la segunda semana de junio. La inflación general de mayo sorprendió a la baja al ubicarse en 3.94% anual, su nivel más bajo en un año, impulsada por una corrección en precios agropecuarios y el descenso estacional en tarifas eléctricas. Sin embargo, la inflación subyacente se mantiene elevada en 4.19% anual, con los servicios aún presionados, lo que refuerza la cautela de un Banco de México que ya recortó la tasa a 6.50% en mayo pero con una Junta de Gobierno dividida. En el frente de actividad, el Indicador Mensual de la Actividad Industrial rebotó con fuerza en abril al crecer 2.1% mensual gracias a la construcción y la manufactura, aunque la tendencia de largo plazo sigue siendo débil: el PIB se contrajo 0.6% trimestral en el primer trimestre de 2026 y el consenso de pronósticos para el año se ubica entre 0.8% y 1.3%, muy por debajo de la meta oficial de 2%. El peso mexicano se mantiene resiliente cerca de 17.20 por dólar, apoyado por expectativas de un acuerdo entre Estados Unidos e Irán que ha moderado los precios del petróleo. Las remesas acumulan tres meses al alza y el empleo formal muestra una recuperación gradual, pero la inversión y la productividad siguen rezagadas, mientras persisten los riesgos externos por la guerra en Medio Oriente y la incertidumbre sobre el TMEC.

Crecimiento y actividad

La economía mexicana se contrajo 0.6% trimestral en el primer trimestre de 2026, según cifras desestacionalizadas revisadas por el INEGI, una caída menos profunda que la estimación oportuna inicial de -0.8% pero que confirma la debilidad del arranque del año. El rebote del Indicador Mensual de la Actividad Industrial en abril —con un crecimiento mensual de 2.12% tras la contracción de 0.51% en marzo— reduce la probabilidad de una nueva caída trimestral en el segundo trimestre, aunque el crecimiento anual para 2026 se proyecta entre 0.8% y 1.3%, muy por debajo de la meta oficial de 2%.

El dato revisado del PIB al primer trimestre de 2026, publicado por el INEGI en mayo, mostró una contracción generalizada: las actividades secundarias cayeron 1.1% anual y las manufacturas, que representan una quinta parte del PIB, acumulan dos años consecutivos de contracción. México ¿Cómo Vamos? documentó que la industria manufacturera disminuyó 0.8% respecto al cuarto trimestre de 2025, mientras que la construcción se contrajo 2.2% trimestral. El IMAI de abril, publicado por el INEGI el 22 de mayo de 2026, sorprendió al alza con un crecimiento mensual de 2.12% en cifras desestacionalizadas, el mayor desde marzo de 2021. La construcción creció 7.63% mensual —su mejor registro desde agosto de 2020— y la manufactura avanzó 1.22%, su mayor incremento desde febrero de 2025.

Sin embargo, la lectura anual matiza el optimismo. La manufactura aún registra una contracción anual de 0.33% en abril y acumula diez meses consecutivos de caídas. De los 21 subsectores manufactureros, 18 registraron retrocesos anuales, con descensos significativos en fabricación de equipo de transporte (-0.48% anual, 17 meses a la baja) y equipo de computación (-1.70% anual). Banco Base advierte que el deterioro de la manufactura —que representa cerca del 66% de la actividad industrial y el 20.5% del PIB— es el principal riesgo para el desempeño del sector, y que el rebote mensual de abril es insuficiente para confirmar un cambio de tendencia.

El consenso de los pronósticos de crecimiento para 2026 refleja un panorama de debilidad estructural. El Centro de Estudios Económicos del Sector Privado proyecta un crecimiento de apenas 1%, condicionado por el débil desempeño del primer trimestre y una mejora marginal en los meses siguientes. Banamex estima un crecimiento anual de 1.3%, mientras que la OCDE lo sitúa en 0.8% y el Banco Mundial en 1.3%. La divergencia entre estas proyecciones —que van de 0.8% a 1.3%— refleja supuestos distintos sobre el impacto de la incertidumbre comercial del TMEC, la velocidad de recuperación de la inversión privada y el efecto de la política fiscal. El gobierno mantiene su pronóstico oficial de 2%, una meta que luce cada vez más distante.

Un lastre adicional es la productividad. El Índice Global de Productividad Laboral de la Economía con base en horas trabajadas cayó 0.12% trimestral en el primer trimestre de 2026, ubicándose en 96.4 puntos, 3.6% por debajo del nivel de 2018. Las actividades secundarias registraron una contracción anual de 1.22% en productividad, mientras que las terciarias —que representan el 64% del PIB— acumulan una pérdida de eficiencia del 6.2% frente al año base. Banco Base vincula este rezago con la persistencia de la informalidad laboral, que alcanzó una tasa de 54.78% en el primer trimestre de 2026, frente al 54.31% del mismo periodo de 2025, lo que confirma que la expansión del empleo informal sigue siendo un freno para el crecimiento económico.

Inflación y política monetaria

La inflación general de mayo sorprendió a la baja al ubicarse en -0.21% mensual y 3.94% anual, por debajo de las expectativas del consenso, impulsada por una caída en precios de frutas y verduras (-3.18% mensual) y el descenso estacional en tarifas eléctricas (-17.9% mensual). Sin embargo, la inflación subyacente se mantiene elevada en 0.22% mensual y 4.19% anual, con los servicios aún presionados en 4.57% anual, lo que mantiene a Banxico en un ciclo de recortes cauteloso y con la Junta dividida.

El INPC registró un nivel de 145.527 en mayo, con una disminución de 0.21% respecto al mes anterior. La inflación general anual bajó de 4.45% en abril a 3.94% en mayo, acumulando dos meses de descensos tras el repunte del primer trimestre. La inflación subyacente anual se moderó ligeramente de 4.26% a 4.19%, su nivel más bajo desde mayo de 2025, aunque se mantiene por encima de su promedio histórico de 4.1% desde junio del año pasado. Al interior, la inflación de mercancías se desaceleró a 3.78% anual —con una fuerte disminución en alimentos—, mientras que la de servicios subió a 4.57% anual, muy por encima de su promedio histórico de 3.6%.

Banamex destaca que la inflación de servicios se mantiene alejada de su media de largo plazo y anticipa una disminución muy gradual, debido a que los costos laborales acumulados siguen presionando este componente. La inflación no subyacente se desplomó a 3.10% anual desde 5.08% en abril, gracias al retroceso en agropecuarios —con una caída mensual de 1.64% en frutas y verduras— y a la disminución estacional en tarifas eléctricas.

En este contexto, Banxico recortó la tasa de interés de referencia en 25 puntos base en su reunión del 7 de mayo, dejándola en 6.50%, con una votación dividida de 3 a 2. La gobernadora Victoria Rodríguez Ceja, junto con los subgobernadores José Gabriel Cuadra García y Omar Mejía Castelazo, votaron a favor del recorte; Galia Borja Gómez y Jonathan Heath votaron por mantenerla en 6.75%. En su comunicado, la Junta señaló que la actividad económica del primer trimestre registró una contracción y que se prevé un mayor grado de holgura, pero también reconoció que el balance de riesgos para la inflación mantiene un sesgo al alza. La gobernadora reiteró en el Informe de Estabilidad Financiera que la convergencia de la inflación al 3% se alcanzará hasta el segundo trimestre de 2027.

La OCDE, en sus Perspectivas Económicas más recientes, recomienda que la política monetaria se base en los datos disponibles y mantenga la tasa de interés oficial en su nivel actual, ante la persistencia de la inflación subyacente en torno al 4.3% y los riesgos alcistas derivados del conflicto en Medio Oriente. Banamex mantiene sus pronósticos de cierre de 2026 para la inflación general y subyacente en 4.3% anual, con presiones al alza por aranceles y costos laborales, compensadas parcialmente por un tipo de cambio apreciado y un crecimiento económico moderado.

Mercados financieros y tipo de cambio

El peso mexicano se mantiene resiliente cerca de 17.20 por dólar, cerrando la semana del 12 de junio en 17.2067 pesos por dólar, con una apreciación acumulada en el año de 4.33% y de 8.76% en los últimos doce meses. Las tasas de interés locales cedieron ligeramente ante la moderación de la inflación y las expectativas de un acuerdo entre Estados Unidos e Irán que ha moderado los precios del petróleo, mientras que el mercado accionario mexicano cerró en terreno positivo impulsado por el sector de telecomunicaciones.

El tipo de cambio Fix del Banxico se ubicó en 17.2067 pesos por dólar el 12 de junio, desde 17.3833 el día 11 y 17.3898 el 10 de junio, reflejando una apreciación intrasemanal. El rango de 52 semanas se sitúa entre un mínimo de 17.0866 y un máximo de 19.3431 pesos por dólar. Actinver mantiene su pronóstico de tipo de cambio para cierre de 2026 en un rango de 17.50 a 18.00 pesos por dólar, mientras que Banamex proyecta 17.9 pesos por dólar. Ambas instituciones coinciden en que la moneda mexicana ha mostrado una notable estabilidad durante episodios de volatilidad global, incluyendo la reciente rebaja de calificación soberana por parte de Moody's.

En el mercado de renta fija, las tasas de interés locales mostraron disminuciones en los plazos cortos y medios. El bono a 10 años se mantuvo estable en 9.1%, con una variación semanal de -1 punto base, mientras que el bono a 2 años cayó 8 puntos base en la semana, ubicándose en 7.4%. El Cete a 28 días se mantuvo sin cambios en 6.4%. Banamex atribuye estos movimientos a la moderación de la inflación y a las renovadas esperanzas de un fin de la guerra en Medio Oriente.

El mercado accionario mexicano, medido por el IPC, cerró la semana en terreno positivo con un avance de 3.33% en la sesión del 12 de junio, impulsado por el sector de telecomunicaciones y noticias corporativas favorables. Valmex reportó que los principales índices accionarios en Estados Unidos finalizaron la semana positivos, con el S&P 500 avanzando 0.59% en la semana, apoyados por el anuncio del presidente Trump sobre un posible acuerdo con Irán. El debut bursátil de SpaceX en el Nasdaq, la mayor oferta pública inicial de la historia con una recaudación de 75 mil millones de dólares, también contribuyó al sentimiento positivo en los mercados globales.

Sector externo y geopolítica

Las remesas familiares a México crecieron 3.7% anual en abril, acumulando tres meses consecutivos de avances, mientras que el turismo internacional registró un récord de 8.29 millones de visitantes en el mismo mes, aunque el gasto real por visitante se desplomó. La geopolítica de Medio Oriente y la incertidumbre sobre el futuro del TMEC siguen siendo los principales riesgos externos para la economía mexicana.

BBVA Research documentó que las remesas a México sumaron 4,978 millones de dólares en abril, con un crecimiento anual de 3.7%, acumulando tres meses al alza tras las caídas de inicio de año. El Banco de México realizó una revisión al alza de 695 millones de dólares para 2025, lo que redujo la contracción anual estimada de -4.6% a -3.9%. Con estas cifras corregidas y el desempeño observado en los primeros cuatro meses del año —con un acumulado de 19,676 millones de dólares, 2.6% superior al mismo periodo de 2025—, BBVA Research estima que las remesas podrían cerrar 2026 con un crecimiento cercano al 2%. En contraste, las remesas a otros países de América Latina y el Caribe crecieron en promedio 6.8% anual en abril, con incrementos destacados en Honduras (12.4%), República Dominicana (11.1%) y Guatemala (7.9%).

El turismo internacional mostró una dinámica de claroscuro. En abril ingresaron a México 8.29 millones de visitantes, un crecimiento de 8.1% anual y el mayor número para un mes de abril desde 2018. Sin embargo, el gasto total de los viajeros fue de 2,972.4 millones de dólares, con un incremento anual de solo 2.3% en términos nominales. Al ajustar por la apreciación del peso —13.15% entre abril de 2025 y abril de 2026— y la inflación —4.45% en el mismo periodo—, el gasto total en pesos reales cayó 18.76% anual, mientras que el gasto medio por visitante en términos reales se desplomó 24.86% anual. Banco Base atribuye esta debilidad del gasto a la mayor proporción de excursionistas —que entran y salen del país el mismo día— frente a turistas con pernocta, lo que impacta directamente en la capacidad de gasto.

En el frente geopolítico, Donald Trump afirmó estar cerca de un "gran acuerdo" con Irán, lo que moderó las tensiones en Medio Oriente y presionó a la baja los precios del petróleo. El WTI se ubicó en 85.38 dólares por barril el 12 de junio, desde 90.27 dólares el 11 de junio, mientras que el Brent cayó a 88.21 dólares. La posibilidad de un acuerdo provisional podría incluir la reapertura del estrecho de Ormuz, un punto crítico para el suministro energético global. Scotiabank reportó que el Banco Central Europeo subió las tasas de interés en 25 puntos base en su reunión de junio de 2026, citando los efectos inflacionarios del conflicto en Medio Oriente como justificación para el endurecimiento monetario.

En el ámbito comercial, la presidenta Claudia Sheinbaum respondió a las declaraciones de Trump sobre una posible cancelación del TMEC, reiterando su confianza en que el acuerdo se mantendrá porque beneficia a los tres países. El equipo negociador mexicano, encabezado por el secretario de Economía Marcelo Ebrard, estará en Washington del 15 al 18 de junio para discutir el futuro del tratado. El primer ministro canadiense, Mark Carney, señaló que de no lograrse un acuerdo trilateral, Canadá buscaría avanzar hacia un acuerdo bilateral con México, lo que apunta a un posible reajuste en las relaciones comerciales de América del Norte.

Finanzas públicas

Moody's Ratings downgradó la calificación soberana de México a Baa3 desde Baa2 el 20 de mayo de 2026, con perspectiva estable, citando un deterioro fiscal y una deuda pública creciente que debilita la posición crediticia del país frente a sus pares con calificación Baa. El Banco Mundial advirtió que Pemex sigue siendo una presión importante para las finanzas públicas, mientras que el gobierno anunció un plan de inversión de 190 mil millones de pesos para Veracruz.

La decisión de Moody's refleja un deterioro fiscal más profundo de lo anticipado. La deuda pública bruta del gobierno general subió a 49.3% del PIB en 2025, desde 46.0% en 2024 y 39.8% en 2023. La agencia espera que los déficits del gobierno federal más la seguridad social se mantengan por encima del 4% del PIB en 2026-2027, debido a rigideces de gasto, un crecimiento de los ingresos más moderado por la débil actividad económica, y menores impuestos a combustibles para compensar el impacto del conflicto en Medio Oriente sobre los precios al consumidor. La calificadora señaló que la consolidación fiscal más lenta de lo esperado está retrasando la estabilización de la deuda.

El Banco Mundial, en su informe más reciente citado por Scotiabank, destacó la necesidad de fortalecer la disciplina fiscal y subrayó que Pemex representa una presión importante para las finanzas públicas, en un entorno internacional de precios de energía elevados y tensiones comerciales. La presidenta Sheinbaum anunció un plan de inversión de 190 mil millones de pesos para Veracruz entre 2026 y 2030, enfocado en reactivar las industrias de fertilizantes y petroquímica, así como en mejorar infraestructura carretera, hídrica y de salud. Este anuncio se produce en un contexto donde el nuevo comité presidencial de inversiones aprobó 22 proyectos por un monto cercano a 8 mil millones de dólares en menos de 30 días, reflejando un esfuerzo por acelerar la ejecución de inversiones bajo el nuevo marco legal.

Perspectivas multilaterales

La OCDE y el Banco Mundial proyectan un crecimiento débil para México en 2026 —0.8% y 1.3%, respectivamente—, mientras que el FMI mantiene su pronóstico global en 3.3% pero advierte sobre los riesgos de la guerra en Medio Oriente. Los organismos multilaterales coinciden en que la inversión seguirá limitada por la incertidumbre y la consolidación fiscal, y que la política monetaria debe mantenerse cautelosa ante la persistencia de la inflación subyacente.

La OCDE prevé que la economía mexicana crezca 0.8% en 2026 y 1.8% en 2027, impulsada principalmente por el consumo privado y el bajo desempleo. La inversión privada se recuperará gradualmente conforme bajen las tasas de interés, pero seguirá limitada por la incertidumbre nacional e internacional. La inversión y el consumo públicos se verán restringidos por el proceso de consolidación fiscal. Las exportaciones de equipos informáticos seguirán siendo sólidas, pero el resto de las exportaciones se verán lastradas por los aranceles comerciales y la desaceleración del crecimiento en Estados Unidos. La OCDE recomienda mantener la tasa de interés oficial en su nivel actual ante la persistencia de la inflación subyacente y los riesgos alcistas por el conflicto en Medio Oriente.

El Banco Mundial proyecta un crecimiento de 1.3% para México en 2026, 1.7% en 2027 y 1.9% en 2028, condicionado por la demanda interna y la incertidumbre asociada a la revisión del TMEC. El organismo anticipa una ligera recuperación hacia 2027-2028 con mayor dinamismo de la inversión, pero advierte riesgos relevantes por el contexto global y el comercio internacional. El FMI mantiene su proyección de crecimiento global en 3.3% para 2026 y 3.2% para 2027, pero advierte que la guerra en Medio Oriente tendrá un impacto desigual en las Américas y que la inflación en Estados Unidos retornará más lentamente al nivel fijado como meta.

El FMI también destacó, en un análisis publicado en su blog, que los bancos centrales de América Latina han logrado anclar las expectativas de inflación, lo que ha permitido una mayor resiliencia frente a los choques externos. Esta credibilidad acumulada a lo largo de las dos últimas décadas ha sido clave para que la región pueda absorber el impacto del conflicto en Medio Oriente sin desestabilizar las expectativas de precios, un activo que México comparte pero que está siendo puesto a prueba por la persistencia de la inflación subyacente en niveles aún elevados.

En qué poner atención la próxima semana

Decisión de política monetaria de la Reserva Federal el 17 de junio: el consenso espera que mantenga la tasa de fondos federales sin cambios, en un contexto de inflación elevada por el conflicto en Medio Oriente.
Publicación de la Encuesta de Expectativas de Analistas de Mercados Financieros de Citibanamex (23 de junio de 2026).
Publicación del IGAE de abril (23 de junio de 2026) por el INEGI: permitirá evaluar con mayor precisión el desempeño de la actividad económica al inicio del segundo trimestre.
Publicación de las ventas al menudeo de abril (23 de junio de 2026) por el INEGI: indicador relevante para medir la fortaleza del consumo privado.
Publicación de la inflación de la primera quincena de junio (24 de junio de 2026) por el INEGI: primer dato de precios para el mes en curso, clave para evaluar la trayectoria de la inflación subyacente.
Publicación de la inflación general y subyacente de la segunda quincena de mayo (24 de junio de 2026) por el INEGI.
Publicación del Índice de Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan para junio (26 de junio de 2026).
Publicación del PIB de la tercera estimación del primer trimestre de 2026 en Estados Unidos (25 de junio de 2026).