Banxico firme en 6.5% ante contracción y persistencia inflacionaria

El Banco de México mantuvo en junio su tasa de interés de referencia en 6.50% —nivel al que la había reducido en mayo con un recorte de 25 puntos base—, anclado por una inflación subyacente que se resiste a ceder, situándose en 4.19% anual en mayo de 2026, y un balance de riesgos que mantiene un sesgo al alza. Aunque la economía registró una contracción trimestral de 0.6% en el primer trimestre de 2026 con cifras desestacionalizadas, Banxico anticipa, según sus minutas, una expansión en el segundo trimestre, lo que refuerza su postura de que será apropiado mantener la tasa en su nivel actual. En el frente externo, el peso se apreció a un rango de 17.39–17.52 pesos por dólar en la semana, apoyado por la debilidad del dólar tras datos de inflación en Estados Unidos, aunque la escalada del conflicto en Medio Oriente y la incertidumbre comercial de cara a la revisión del T-MEC limitan el optimismo. La OCDE proyecta un crecimiento anual de 1.2% para 2026 y espera que la tasa de interés cierre el año en 6.25%; su previsión de crecimiento coincide con la de Pantheon Macroeconomics, pero la trayectoria esperada para la tasa diverge de la lectura más cautelosa de Banxico, reflejando distintas evaluaciones sobre la velocidad a la que la inflación subyacente y la actividad permitirán una nueva fase de relajación monetaria.

Crecimiento y actividad

La economía mexicana inició 2026 con una contracción trimestral de 0.6% en términos desestacionalizados —la mayor caída desde el cuarto trimestre de 2024—, mientras que los indicadores de corto plazo dibujan un panorama mixto que combina un repunte en servicios con un deterioro persistente en la manufactura y el consumo en establecimientos físicos.

El dato final del Producto Interno Bruto para el primer trimestre de 2026, publicado por el INEGI el 22 de mayo, confirmó una caída de 0.6% trimestral con cifras desestacionalizadas y un avance a tasa anual de apenas 0.2% frente al mismo periodo de 2025. Las actividades terciarias crecieron 0.9% anual y amortiguaron la contracción de las secundarias (−1.1% anual) y de las primarias (−0.1% anual). Se trata del peor inicio de año desde 2020, cuando el inicio de la pandemia provocó una contracción trimestral de 1.2%. Pantheon Macroeconomics mantiene su pronóstico de crecimiento de 1.2% en variación anual promedio para todo 2026, aunque lo considera sujeto a riesgos a la baja. La proyección para 2026 de algunos analistas —citados en medios— apunta a un crecimiento anual promedio de 1.3%, una corrección al alza frente al 1.2% previo, aunque el consenso de las fuentes primarias consultadas esta semana gira en torno al 1.2%.

Los datos más recientes de actividad ofrecen señales contradictorias. El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de abril repuntó 1.2% mensual y 2.2% anual con cifras desestacionalizadas, impulsado por un avance de 2.1% mensual en las actividades secundarias y de 0.7% mensual en las terciarias. Sin embargo, la producción industrial de mayo revirtió parte de ese impulso al caer 0.8% mensual, con la construcción liderando el retroceso (−3.7% mensual) tras un aumento de 6.8% en abril, lastrada por la edificación (−5.7% mensual) y los trabajos especializados. Las manufacturas apenas retrocedieron 0.1% mensual.

El deterioro es más visible en la Encuesta Mensual de la Industria Manufacturera (EMIM) de mayo de 2026. El personal ocupado total cayó 2.09% anual, sumando 39 meses consecutivos de contracciones, mientras que las horas trabajadas retrocedieron 1.58% anual con 35 meses a la baja. El volumen físico de producción del sector se contrajo 1.5% anual. Las caídas más pronunciadas en el empleo se observaron en fabricación de muebles (−4.67% anual), prendas de vestir (−4.62% anual) y equipo de transporte (−4.47% anual), segmento que acumula 25 meses de contracciones. El único subsector con crecimiento anual del empleo fue la fabricación de equipo de computación, comunicación y componentes electrónicos (3.24% anual), con una producción que creció 9.3% anual, aunque opera con una capacidad de planta utilizada de 95.6% en mayo, un límite que restringe mayor expansión sin inversión.

El consumo privado muestra un repunte modesto, aunque las cifras deben interpretarse como estimaciones oportunas del INEGI, no como datos observados definitivos. El Indicador Oportuno del Consumo Privado (IOCP) estima un avance mensual de 0.4% en mayo de 2026 y de apenas 0.1% en junio, con crecimientos anuales de 2.8% y 2.6% respectivamente. Banamex proyecta que, con estas estimaciones, el consumo privado habría crecido 1.1% trimestral en el segundo trimestre de 2026 y anticipa una expansión de 2.0% en variación anual promedio para todo el año. En contraste, las ventas de la ANTAD en junio cayeron 4.8% en términos reales anuales —con un retroceso de 1.6% anual en tiendas iguales—, reflejando un entorno de consumo contenido que Scotiabank atribuye en parte a un efecto calendario y al impacto temporal del Mundial 2026 en los hábitos de gasto.

Inflación y política monetaria

La inflación general se moderó a 3.94% anual en mayo de 2026, pero Banxico mantiene un sesgo restrictivo al elevar su pronóstico de inflación subyacente para el cierre de 2026 a 3.5% —desde 3.4% previo— y considera apropiado mantener la tasa en 6.50%, una postura que contrasta con la expectativa de la OCDE de que la tasa cierre el año en 6.25%.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de mayo de 2026 registró una variación mensual de −0.21%, llevando la inflación general anual a 3.94% desde 4.2% en abril según el boletín del INEGI publicado el 9 de junio. La inflación subyacente, sin embargo, se mantuvo en 4.19% anual en mayo de 2026, reflejando la persistencia en los precios de servicios y mercancías. En su reunión de junio, la Junta de Gobierno de Banxico decidió por mayoría mantener la tasa de interés de referencia en 6.50%, nivel al que la había llevado en mayo con un recorte de 25 puntos base, según los comunicados de prensa oficiales del banco central.

Las minutas de la reunión, publicadas el 9 de julio, revelan que la mayoría de los miembros consideró que las expectativas de inflación de largo plazo permanecieron relativamente estables, pero el balance de riesgos respecto a la trayectoria prevista mantiene un sesgo al alza. Banxico ajustó marginalmente su pronóstico de inflación subyacente para el cierre de 2026, elevándolo de 3.4% a 3.5%, mientras mantuvo el pronóstico de la inflación general en 3.5% para el mismo horizonte. La Junta anticipó —según consta en el comunicado del 25 de junio— que la economía se expanda en el segundo trimestre de 2026 y afirmó que será apropiado mantener la tasa en su nivel actual hacia adelante. Esta postura refleja una preocupación por la persistencia inflacionaria en el componente subyacente, que no cede al ritmo deseado, y por los riesgos externos, particularmente los asociados al conflicto en Medio Oriente y su impacto en los precios de energéticos.

En Estados Unidos, la inflación al consumidor (CPI) de junio ofreció un respiro temporal al descender a 3.5% anual, con una caída mensual de −0.4%, mientras que la subyacente se mantuvo sin cambios en 2.6% anual. Este alivio, atribuido en parte a la breve pausa en las tensiones entre Estados Unidos e Irán que redujo los precios de energéticos, llevó a que la probabilidad descontada por los mercados de un aumento en la tasa de fondos federales en la reunión del 29 de julio cayera de alrededor de 30% a cerca de 10%, según Banamex. El índice de precios al productor (PPI) de junio sorprendió con una caída mensual de −0.3% y un avance anual de 5.5%, por debajo del 6.0% anual de mayo. No obstante, se mantienen riesgos al alza. Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal según fuentes de la semana, advirtió que no se debe dar por concluida la lucha contra la inflación a pesar de la moderación reciente. La OCDE, por su parte, proyecta que la tasa de interés oficial de México podría situarse en 6.25% a finales de 2026. Esta diferencia de 25 puntos base frente al nivel actual de 6.50% —y frente a la postura de Banxico de mantener la tasa— implica que el organismo multilateral anticipa una relajación monetaria más temprana de lo que las minutas del banco central mexicano dejan entrever, aunque las fuentes no explicitan la razón de esta divergencia en sus pronósticos de inflación subyacente.

Mercados financieros y tipo de cambio

El peso mexicano se apreció ligeramente en la semana, cerrando el viernes 17 de julio en 17.5242 pesos por dólar según datos del Banco de México, apoyado por la debilidad del dólar tras datos de inflación en Estados Unidos, aunque la aversión al riesgo por la escalada del conflicto en Medio Oriente y el desplome del sector de semiconductores limitaron las ganancias.

El tipo de cambio se movió en un rango de 17.3910 a 17.5242 pesos por dólar durante la semana, acumulando una apreciación de 2.54% en lo que va de 2026. La fortaleza del peso coincidió con la depreciación del dólar, que reaccionó a la baja ante lecturas de inflación al consumidor y al productor en Estados Unidos por debajo de lo esperado. Banamex reportó en sus análisis diarios del 14 y 15 de julio que la inflación CPI de junio cayó a 3.5% anual y que el PPI se ubicó en 5.5% anual, y que estas noticias positivas en el frente inflacionario llevaron a disminuciones en el rendimiento de bonos y en el dólar. Los precios de importación en Estados Unidos excluyendo petróleo avanzaron 0.5% mensual en junio de 2026, reflejando presiones inflacionarias persistentes en las cadenas comerciales. La curva de bonos gubernamentales en México mostró movimientos acotados, con la TIIE de fondeo estable en torno a 6.75% durante la semana.

Los mercados accionarios globales, sin embargo, operaron bajo presión. El S&P 500 cayó 1.55% en la variación semanal, lastrado por el desplome de 5.5% en el sector de tecnología, donde el índice de semiconductores SOX entró en mercado bajista al ubicarse 20% por debajo de su máximo reciente, según Actinver. La cautela aumentó tras el lanzamiento de Kimi K3, un nuevo modelo de inteligencia artificial de la firma china Moonshot AI, que llevó al mercado a reevaluar el ritmo futuro de inversión de las compañías estadounidenses y sus implicaciones para la demanda de semiconductores. En contraste, el sector energía del S&P 500 avanzó 4.7% en la semana impulsado por el alza del petróleo.

El IPC de la Bolsa Mexicana de Valores logró cerrar la semana con un avance de 0.2%, ubicándose en 66,634 puntos, con un rendimiento acumulado en el año de 3.62%. El desempeño fue heterogéneo: Grupo Carso, Banco del Bajío y Cemex lideraron los avances, mientras que Volaris, Alsea y GAP fueron las emisoras más rezagadas. Los sectores industrial, materiales y telecomunicaciones impulsaron al índice, en tanto que las emisoras aeroportuarias registraron el desempeño más débil. El petróleo WTI cerró en 80.70 dólares por barril y el Brent en 86.07 dólares al cierre del 17 de julio, acumulando alzas semanales cercanas al 16% para el Brent según Valmex, impulsadas por la escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán.

Entorno externo y geopolítica

Las tensiones comerciales con Estados Unidos se intensifican de cara a la revisión del T-MEC, mientras el conflicto en Medio Oriente eleva el precio del petróleo a niveles que obligan al gobierno mexicano a destinar recursos fiscales para contener los precios de las gasolinas, y la economía china se desacelera a su menor ritmo desde 2022.

Estados Unidos busca endurecer el T-MEC para reducir su déficit comercial con México, según reportó Scotiabank en su guía diaria del 17 de julio. La estrategia de Washington, delineada por Jamieson Greer —a quien Scotiabank identifica como representante comercial estadounidense—, apunta a reglas de origen más estrictas, posibles aranceles o cuotas, y medidas que limiten el crecimiento de las exportaciones mexicanas, particularmente en sectores como el automotriz, electrónico y farmacéutico. El objetivo no es solo modernizar el acuerdo, sino rediseñar las condiciones para relocalizar más producción en territorio estadounidense, aunque manteniendo cadenas de suministro regionales, y evitar que México actúe como vía de entrada de productos con alto contenido asiático. La tercera ronda de conversaciones bilaterales se llevará a cabo en la Ciudad de México durante la próxima semana.

El conflicto entre Estados Unidos e Irán escaló significativamente durante la semana, con nuevos ataques mutuos que incluyeron la muerte de dos militares estadounidenses en un ataque iraní a infraestructura civil en Kuwait, los primeros soldados fallecidos desde que se retomaron las hostilidades el 7 de julio. Según Expansión, el número total de militares estadounidenses muertos desde el inicio de la guerra en febrero asciende a 16. La intensificación del conflicto disparó los precios del petróleo: Scotiabank reportó alzas consecutivas con el Brent superando los 86 dólares por barril al cierre de la semana y el WTI avanzando hasta los 80.70 dólares, mientras que las crecientes preocupaciones sobre la seguridad en el estrecho de Ormuz añaden presión adicional a los precios de los energéticos.

En China, la economía creció 4.3% anual en el segundo trimestre de 2026, su ritmo más débil desde 2022 y por debajo de la meta oficial, afectada por una demanda interna débil, menor inversión y los efectos indirectos del conflicto con Irán, según reportó Scotiabank el 15 de julio. Sin embargo, el fuerte desempeño de las exportaciones, impulsadas en parte por la demanda de hardware para inteligencia artificial, ayudó a compensar parcialmente la desaceleración. El lanzamiento del modelo de IA Kimi K3 por parte de la firma china Moonshot AI, con un desempeño comparable a las principales ofertas de OpenAI y Anthropic, subraya el avance tecnológico chino y su impacto en la reevaluación de las cadenas de suministro globales de semiconductores, un factor que contribuyó a la presión vendedora sobre el sector tecnológico en los mercados globales.

Fiscal y presupuesto

El gobierno federal anunció un gasto extraordinario de 20 mil millones de pesos para contener el precio de las gasolinas mediante la reducción de impuestos, mientras la OCDE proyecta una reducción gradual del déficit presupuestario desde 4.9% del PIB en 2024 hasta 3.2% del PIB en 2027.

Ante el alza internacional del petróleo provocada por el conflicto en Medio Oriente, el Gobierno de México destinó alrededor de 20 mil millones de pesos para evitar aumentos en los precios de las gasolinas y el diésel, principalmente mediante la reducción de impuestos a los combustibles, según reportó Scotiabank en su guía diaria del 17 de julio. La misma fuente indica que la presidenta Claudia Sheinbaum explicó que el objetivo es mantener la gasolina regular en torno a 24 pesos por litro y el diésel en 27 pesos, y que este costo fiscal se compensa parcialmente con mayores ingresos petroleros, tanto por el pago de derechos como por exportaciones de crudo. La estrategia busca proteger el poder adquisitivo de los hogares y contener presiones inflacionarias adicionales.

La OCDE, en su más reciente informe sobre México —cuya fecha de publicación no está confirmada en las fuentes proporcionadas—, proyecta que el déficit presupuestario se reduzca de 4.9% del PIB en 2024 —el nivel más alto en 35 años— a 3.6% del PIB en 2025. La fuente no especifica si la cifra de 2025 corresponde a un dato ya observado o a un pronóstico, aunque dado que el año 2025 ya transcurrió podría tratarse de un dato observado o de una proyección pendiente de confirmación oficial. Para 2027, la OCDE proyecta un déficit de 3.2% del PIB. Esta trayectoria de consolidación fiscal es consistente con un entorno de crecimiento modesto y con la expectativa de que la inversión y el consumo públicos se mantengan moderados. El organismo recomienda la aplicación de un marco fiscal a mediano plazo que contribuya a reducir el déficit y dé margen para inversiones destinadas a impulsar la productividad, particularmente en educación.

En el frente de inversión social, el IMCO reportó que la inversión en infraestructura educativa alcanzará 58,415 millones de pesos en 2026, con 65% del presupuesto destinado a educación básica, principalmente a través del programa La Escuela es Nuestra. No se registraron divergencias significativas en las fuentes sobre el frente fiscal, aunque el gasto extraordinario en combustibles introduce un elemento de presión que no estaba contemplado en las proyecciones previas de los analistas.

Multilateral y organismos internacionales

La OCDE prevé un crecimiento moderado para México de 1.2% en 2026 y 1.7% en 2027 en términos de variación anual, respaldado por el consumo privado pero limitado por la incertidumbre en la inversión, mientras que el FMI actualizó su política de sobretasas, un informe de 2025 cuya fecha exacta de publicación no está confirmada en las fuentes disponibles.

El informe de la OCDE sobre México proyecta que la economía crecerá 1.2% anual en 2026 y 1.7% anual en 2027, tras un avance de 0.7% anual en 2025. El consumo privado se verá respaldado por el bajo desempleo y el descenso de la inflación, mientras que la inversión privada se beneficiará gradualmente de la baja de tasas de interés, aunque seguirá limitada por la elevada incertidumbre nacional e internacional. Las exportaciones, por su parte, se verán frenadas por el aumento de los aranceles y la incertidumbre comercial. El organismo espera que la tasa de interés oficial cierre 2026 en 6.25%, 25 puntos base por debajo del nivel actual de 6.50%, lo que implica una expectativa de relajación monetaria que contrasta con la postura más cautelosa de Banxico. Las fuentes no ofrecen una comparación explícita entre ambas posturas, por lo que la aparente divergencia refleja lecturas independientes de cada institución sobre la velocidad a la que la inflación subyacente permitirá nuevos recortes.

El Fondo Monetario Internacional, según su informe anual de 2025 —cuya fecha de publicación no está confirmada en las fuentes consultadas—, aprobó una reducción de sobretasas que beneficiará a países de ingreso medio. Se espera que el número de países que pagan sobretasas disminuya de 20 a 13 en el ejercicio 2026, con una reducción promedio de 36% en los pagos correspondientes al margen y las sobretasas. Aunque México no aparece como un usuario relevante de estos recursos, la medida forma parte de un esfuerzo más amplio por aliviar la carga financiera de los países en desarrollo en un contexto de perspectivas mundiales más inciertas. El Directorio también estableció un ciclo regular de examen de la política de sobretasas cada cinco años y fortaleció los procedimientos de divulgación para garantizar que las autoridades dispongan de información adecuada sobre el costo del endeudamiento del FMI. Dado que el informe citado es de 2025, debe considerarse como referencia histórica y no como un análisis publicado esta semana.

No se identificaron divergencias relevantes entre los organismos multilaterales y las fuentes locales en cuanto a las proyecciones de crecimiento para 2026, donde tanto Pantheon como la OCDE coinciden en 1.2% anual. La divergencia principal se concentra en la trayectoria esperada para la tasa de interés: la OCDE anticipa 6.25% a fin de año, mientras que Banxico ha señalado que considera apropiado mantenerla en 6.50%, un diferencial que no está explicado directamente en las fuentes, aunque probablemente responde a la diferencia entre el pronóstico de inflación subyacente del banco central —que elevó a 3.5% para el cierre de 2026— y las proyecciones en las que se basa el organismo multilateral.

En qué poner atención la próxima semana

• Eurozona: Decisión de política monetaria del Banco Central Europeo (21 de julio).
• México: Publicación de las ventas al menudeo de mayo (22 de julio).
• México: Publicación del IGAE de mayo (23 de julio).
• México: Publicación de la inflación de la primera quincena de julio (24 de julio).
• Estados Unidos: Decisión de política monetaria de la Reserva Federal (29 de julio).
• Estados Unidos: PIB del segundo trimestre, estimación avanzada (30 de julio).
• Tercera ronda de conversaciones bilaterales México-Estados Unidos sobre el T-MEC en la Ciudad de México.
• Temporada de reportes corporativos: Tesla, Alphabet, Intel.