La Fed endurece su política y Banxico permanece en pausa; la inversión repunta en el segundo trimestre

La semana del 14 al 18 de septiembre tuvo como evento central la decisión de la Reserva Federal, que elevó la tasa de fondos federales en 25 puntos base para llevarla a un rango de 3.75%–4.00% —el primer incremento desde 2023—, mientras que el Banco de México, tras haber mantenido la tasa objetivo en 6.50% en su reunión de agosto, concentra la atención en el anuncio del 28 de septiembre, para el cual el consenso de analistas anticipa que la mantendrá sin cambios. La inflación general de agosto, publicada por el INEGI, se ubicó en 4.23% anual, con la no subyacente en 1.38% anual; la persistencia de la subyacente, presionada por servicios y alimentos, reduce el margen para nuevos recortes. En actividad, los datos del segundo trimestre confirmaron una reactivación moderada: el PIB creció 2.1% anual en cifras desestacionalizadas, apuntalado por un repunte de la inversión fija de 3.9% anual que rompió una racha de seis trimestres consecutivos de contracciones, aunque el consumo privado pierde impulso y las manufacturas continúan en retroceso. El plano fiscal sumó señales de alerta: Fitch Ratings estimó que la deuda pública alcanzará 58% del PIB en 2026 y la inversión total como proporción del PIB cayó a 21.8%, por debajo de la meta del Plan México de superar 25%, en un momento en que la Secretaría de Hacienda proyecta reducir la inversión pública. En el frente externo, la cuarta ronda de negociación del T‑MEC fue nuevamente aplazada, Canadá aceleró su diversificación comercial hacia la Unión Europea y el FMI recortó su pronóstico de crecimiento para América Latina a menos de 1% en 2026.

Crecimiento y actividad

La economía mexicana registró un crecimiento anual de 2.1% en el segundo trimestre de 2026 con cifras desestacionalizadas, de acuerdo con los reportes de Actinver e IMCO, lo que representa un repunte después de la contracción observada en el primer trimestre. Sin embargo, la cifra contrasta con el avance de 5.8% anual en cifras originales que reportó Scotiabank para el mismo periodo; esta divergencia de 3.7 puntos porcentuales no refleja lecturas distintas de la economía, sino la diferencia metodológica entre series sin ajuste estacional y desestacionalizadas. La variación trimestral desestacionalizada fue consistente entre las fuentes: 1.4% según Valmex, 1.5% según IMCO y 1.7% según Scotiabank, confirmando un rebote moderado tras la debilidad del inicio del año.

El elemento más favorable de los datos de oferta y demanda fue la inversión fija bruta. Actinver reportó un crecimiento anual de 3.9% en el segundo trimestre, lo que implicó un cambio de tendencia tras seis trimestres consecutivos de retrocesos anuales, y una contribución de 0.9 puntos porcentuales al crecimiento del PIB. Scotiabank, en cambio, publicó un avance de 3.0% anual; las fuentes no explican la razón de esta diferencia de 0.9 puntos porcentuales, por lo que debe tomarse con cautela. Aun así, el acumulado del año apenas alcanza un 0.3% de avance (Actinver), lo que indica que la recuperación de la inversión está en una etapa temprana y aún no compensa el deterioro previo.

El consumo privado, que representa el principal motor de la demanda interna, creció 2.1% anual en el segundo trimestre y aportó 1.5 puntos porcentuales al PIB, apoyado por la resiliencia del mercado laboral y el avance de los salarios reales. No obstante, los indicadores adelantados apuntan a una desaceleración significativa. El Indicador Oportuno del Consumo Privado (IOCP) del INEGI, en su lectura de julio de 2026, estimó un crecimiento anual de 1.6% en cifras desestacionalizadas, por debajo de la estimación previa de 2.2%, y para agosto proyectó un incremento anual de apenas 0.9% (Scotiabank). En sintonía, las ventas de la ANTAD en julio mostraron un avance anual de 1.0% en tiendas iguales, con un efecto calendario favorable, y en el acumulado enero–julio confirmaron una dinámica moderada.

El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) acumuló un crecimiento anual de 1.2% en el primer semestre de 2026 con cifras originales. La composición sectorial revela fracturas importantes: mientras las actividades primarias avanzaron 2.2% anual y las terciarias 1.7% anual, las secundarias permanecieron sin cambio (0.0%). Al interior de estas últimas, la minería creció 7.0% anual y la construcción 4.2% anual, pero las industrias manufactureras retrocedieron 1.2% anual. En el sector terciario, el comercio al por mayor destacó con un incremento de 10.8% anual, pero el comercio al por menor cayó 0.4% anual y los servicios de alojamiento y preparación de alimentos se contrajeron 3.1% anual. En el sector manufacturero, la producción de equipo de computación y electrónicos repuntó 12.6% anual en julio, pero la mayoría de las ramas presentaron caídas o estancamiento, según la Encuesta Mensual de la Industria Manufacturera (Scotiabank).

Inflación y política monetaria

El Banco de México mantuvo la tasa de interés interbancaria a un día en 6.50% en su decisión del 6 de agosto de 2026, un nivel que conserva un grado de restricción monetaria elevado. De cara a la siguiente reunión, programada para el 28 de septiembre, el consenso de las casas de análisis y la encuesta de expectativas recogida por Valmex anticipan que la Junta de Gobierno repetirá la pausa, en un contexto donde la inflación se mantiene por encima del rango objetivo y los riesgos inflacionarios continúan sesgados al alza. La Reserva Federal, en cambio, imprimió un giro restrictivo al subir su tasa de referencia 25 puntos base el 16 de septiembre, situándola en un rango de 3.75%–4.00% —la primera alza desde 2023—, y señaló con alta convicción que al menos un incremento adicional es probable antes de que termine el año, con una porción relevante de los miembros del FOMC contemplando más subidas en 2027 (Scotiabank).

La decisión de la Fed respondió a una lectura de inflación persistente, un mercado laboral sólido —las solicitudes iniciales de desempleo cayeron a 196 mil en la segunda semana de septiembre— y un consumo privado que en agosto registró su mayor avance mensual en cinco meses (1.2% mensual, 6.0% anual). El presidente de la Fed, Kevin Warsh, enfatizó que la prioridad sigue siendo evitar que los aumentos en energía y otras materias primas se transmitan de forma generalizada a los precios. En consecuencia, los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo se dispararon: el bono a 10 años tocó 5.0% durante la semana (Actinver), y las curvas de Norteamérica y Europa registraron alzas de entre 2 y 5 puntos base en los tramos cortos.

En el ámbito global, el Banco de Japón elevó su tasa de referencia a 1.25% el 18 de septiembre, en línea con lo esperado por el mercado, pero el yen se depreció porque los inversionistas interpretaron un tono menos restrictivo del anticipado (Scotiabank). El Banco de Inglaterra, por su parte, mantuvo sin cambios su tasa en 3.75% el 17 de septiembre, advirtiendo que los riesgos inflacionarios siguen sesgados al alza, aunque sin señales claras de un próximo endurecimiento.

En México, la inflación de agosto de 2026 se ubicó en 4.23% anual para el índice general y en 1.38% anual para el componente no subyacente, según los datos del INEGI. La subyacente se ha mantenido presionada por el rubro de servicios y las mercancías alimenticias, aunque la publicación completa de agosto no detalló la subyacente en el fragmento disponible. El repunte de la general desde niveles previos estuvo incidido al alza por la cebolla, el huevo y la vivienda propia, mientras que la papa, el gas doméstico LP y el pollo operaron como factores de contención. El dato de inflación de la primera quincena de septiembre se publicará el 24 de septiembre y será un insumo crítico para la decisión de Banxico.

Mercados financieros y tipo de cambio

El peso mexicano se mantuvo en un rango de apreciación durante la semana, cerrando el 18 de septiembre en 17.23 unidades por dólar según el cierre spot reportado por Actinver, tras haber operado el 15 de septiembre en 17.13 (Scotiabank) y registrado un mínimo de 16.8855 el 5 de septiembre (Wise). La moneda se ha visto favorecida por la debilidad general del dólar y los diferenciales de tasas, aunque la postura más restrictiva de la Fed introduce riesgos de reversión. El tipo de cambio promedio de los últimos seis meses se situó en 17.40 pesos por dólar (Wise).

El mercado accionario mexicano resintió el entorno de aversión al riesgo: el índice S&P/BMV IPC cayó 0.78% el 18 de septiembre y cerró en 63,376 puntos, presionado por los sectores de materiales y financiero, pese al avance registrado por metales como el cobre, el oro y la plata (Actinver, Valmex). En Estados Unidos, el S&P 500 avanzó 0.17% a 7,651 puntos, aunque en el balance semanal solo dos sectores —Salud (+1.83%) y Tecnología (+1.03%)— terminaron en terreno positivo, mientras que Servicios Públicos, Financiero y Bienes Raíces fueron los más castigados.

El endurecimiento monetario global empujó al alza las tasas de largo plazo en México: el bono M10 se colocó en 9.40% y el M30 en 9.89% al 17 de septiembre (Valmex). El diferencial con Estados Unidos se amplió, reflejando la prima por riesgo soberano y las expectativas de que Banxico se mantenga en pausa por más tiempo. En el mercado de materias primas, el petróleo WTI cerró alrededor de 100 dólares por barril el 18 de septiembre (Actinver), mientras el Brent se ubicó en 125.40 dólares el 17 de septiembre (Scotiabank), en un entorno de menor percepción de riesgo geopolítico pero con oferta aún tensionada.

En el frente corporativo, ALPEK anunció su reincorporación al Índice S&P/BMV IPC, efectiva a partir del 21 de septiembre, como parte del rebalanceo semestral (Valmex). Además, Berkshire Hathaway completó la transición de liderazgo en su consejo: Warren Buffett asumió la presidencia emérita y Howard Buffett la presidencia ejecutiva (Actinver).

Comercio exterior y geopolítica

Las exportaciones mexicanas de bienes y servicios crecieron 14.5% anual en el segundo trimestre de 2026, un ritmo que aportó 6.1 puntos porcentuales al crecimiento del PIB, aunque su contribución neta fue ligeramente negativa porque las importaciones avanzaron 13.7% anual y restaron 6.5 puntos porcentuales (Actinver). El dinamismo exportador ha estado concentrado en las manufacturas no automotrices, particularmente en equipo eléctrico y electrónico vinculado a la construcción de centros de datos para inteligencia artificial en Estados Unidos. Las importaciones, por su parte, reflejan una demanda robusta de bienes intermedios para los procesos manufactureros, lo que explica que el sector externo no haya sido un motor neto a pesar del fuerte crecimiento de las ventas al exterior.

La revisión del T‑MEC sigue sin fecha. La cuarta ronda de negociaciones entre México y Estados Unidos fue nuevamente aplazada y no cuenta con una fecha oficial confirmada, según fuentes de la Secretaría de Economía. De manera extraoficial se mencionó la posibilidad de que se celebre los días 28 y 29 de septiembre, pero el retraso estaría relacionado con una agenda saturada en Washington —reuniones con China y la cumbre del G20—, de acuerdo con Scotiabank. Mientras tanto, el gobierno mexicano y el sector privado mantienen como prioridad conseguir una reducción o eliminación de los aranceles estadounidenses que afectan a sectores como el automotriz, el acero y el aluminio.

Canadá, por su parte, aceleró su estrategia de diversificación comercial. El primer ministro Mark Carney reforzó ante el Parlamento Europeo su visión de una mayor cooperación en áreas estratégicas como minerales críticos, defensa, inteligencia artificial, energía y educación, en un discurso interpretado como una crítica indirecta a las posturas comerciales de Estados Unidos. La Unión Europea extendió una invitación para que Canadá se convierta en su primer miembro asociado, un movimiento que forma parte de los esfuerzos de Ottawa por reducir su dependencia económica de Washington (El Heraldo, Scotiabank).

Fiscal y deuda

La inversión total como porcentaje del PIB se situó en 21.8% durante el segundo trimestre de 2026, según México ¿cómo Vamos?, muy por debajo de la meta del Plan México de superar el 25% y alejada del 24.5% registrado dos años antes. La inversión privada representa el 86% de la formación total de capital y equivale a 18.5% del PIB (El Heraldo), pero el dato agregado se encuentra en su nivel más bajo para un segundo trimestre desde 2021.

En la Secretaría de Hacienda, encabezada por Édgar Amador, se contempla una reducción gradual de la inversión física gubernamental: pasaría de 2.6% del PIB en 2027 a 1.5% en 2032, según detalla El Heraldo. La decisión ocurre en un momento sensible para el nearshoring: los proyectos de relocalización ya dejaron atrás la etapa de anuncios y ahora dependen de la infraestructura disponible —megawatts, líneas de transmisión, carreteras, ferrocarriles— para concretarse. Sectores como manufactura avanzada, centros de datos y tecnología demandan inversiones constantes para sostener su expansión.

Fitch Ratings advirtió que la calificación soberana de México enfrenta riesgos debido a una consolidación fiscal menos ambiciosa de la prevista, estimando que la deuda pública alcanzará 58% del PIB en 2026 (Scotiabank). Si bien la calificadora consideró que los supuestos macroeconómicos del Paquete Económico 2027 son más realistas que los de ejercicios anteriores, subrayó que estabilizar la deuda requeriría un déficit menor al proyectado y que persisten riesgos asociados a Pemex. El Paquete Económico 2027, el primero de la administración de Claudia Sheinbaum con trayectoria propia más allá de la herencia recibida, fue calificado por el IMCO como más creíble, aunque la misma institución señaló que la trayectoria fiscal sigue siendo un desafío.

Multilateral

El Fondo Monetario Internacional recortó su pronóstico de crecimiento para América Latina y el Caribe a menos de 1% para 2026, en un informe que advierte que la región enlazará su quinto año consecutivo de desaceleración. En las Perspectivas económicas: Las Américas, el organismo urgió a implementar reformas estructurales para impulsar la inversión, la productividad y el crecimiento potencial, en un entorno de elevada incertidumbre global y con la Reserva Federal endureciendo su política monetaria. A escala mundial, el FMI mantuvo sus proyecciones de crecimiento en 3.0% para 2026 y 3.4% para 2027, sin cambios respecto a la edición de abril.

El fortalecimiento del fenómeno de El Niño añadió una capa adicional de riesgo. Bloomberg Línea reportó que amenaza alimentos, generación hidroeléctrica y actividad económica en América, con efectos que podrían prolongarse hasta 2027 y complicar la trayectoria de la inflación. En México, la conexión con la inteligencia artificial se ha convertido en un factor estructural: el gasto de capital de las principales tecnológicas estadounidenses en IA superó los 566,000 millones de dólares en el año, de acuerdo con Actinver, lo que ha beneficiado directamente a las exportaciones mexicanas de unidades de procesamiento de datos, hoy el principal producto de exportación del país.

En qué poner atención la próxima semana

• 24 de septiembre: INEGI publica la inflación de la primera quincena de septiembre de 2026.
• 24 de septiembre: INEGI da a conocer la tasa de desempleo correspondiente a agosto de 2026.
• 25 de septiembre: se publica la tercera estimación del PIB de Estados Unidos para el segundo trimestre de 2026.
• 28 de septiembre: anuncio de política monetaria del Banco de México; el consenso de analistas anticipa que la tasa objetivo se mantendrá en 6.50%.
• Posible celebración de la cuarta ronda de negociaciones del T-MEC (28–29 de septiembre, según fuentes extraoficiales).
• 3 de noviembre: elecciones intermedias en Estados Unidos, con renovación total de la Cámara de Representantes, 35 escaños del Senado y 36 gubernaturas (Actinver).