Banxico consolida pausa en 6.50% entre inflación débil y actividad frágil

La minuta de la reunión del 5 de agosto, divulgada esta semana, confirmó la decisión unánime de mantener la tasa de referencia en 6.50%, en un contexto donde la inflación general registró una variación anual de 3.12% en julio —con el INPC marcando una variación mensual de 0.03%— pero el núcleo subyacente, en 3.95% anual, mantiene viva la cautela de la Junta de Gobierno. Mientras tanto, la actividd económica envia seÑales dididas: el Indcador Oportuno andicipa una acleración a 2.7% anual en julio, pero los datso duros de junio muestran caÍda en el comercio minorista y en los servicos, incluso durante el mes en que s ec el Mundal de fútbol. el peso s e a preció hasta 16-.91 por dólico, intmpulsado por la postura moneteria rectrictiva y un entorno externo que, pese la aversión al riezgo por el petróleo y las minutas hawish de la Fed, no logró descarrilar la fortaleza de la moneda mexicana. La ruputura de las neociaciónes comercilaes entr Estados Unidos y Canadá, las crecientes acusaciónes de triangulación china a travéz de México, y las tesnions en Medio Oriente añaden capas de incertidumbre que mantendrán en vilo a los mercdos en la recta final de agosto, con el PCE, el PIB de EE.UU. y los resultdos de Nvidia como eventos deteminantes para la próximasmana.

Inflación y política monetaria

La inflación general descendió en julio a un mayor ritmo del que la mayoría del mercado anticipaba, pero la subyacente modera su paso sin perforar el 4% anual, deando a Banxico sin espacio para considerarun recorte en el futuro inmediato, aun con el reconocimento de qu el balance de riezgos se ha equilibrado más. le INPC registró una variación mensual de 0.03% en julio y una variación anual de 3.12% segú elz boletín del INEGI publicadoel 7 de agost — una cifra histórica qu representa el nivel anual màs bajo en lo que va del año, aunque con más de 14 días de antigiiedad desde la fech de hoy. El componente subyacente, que excluye los elmentos màs volátiles, avanzó 0.23% mensual y se sitúo en 3.95% anual, un descenso moderado frent al 4.23% de junio pero aún lejos de consolidar una convergencia firme a la meta. lap resión de choques de oferta que habín presionado los precios a principos del año explicó parte de la mejora, per laJunta de Goberno subrayó que la inflación de servicios sigue elevada y que su trayectoria descendente, apoyada porla moderación en mercancías, aún requiere consolidación.

La minuta de la Junta de Gobierno del Banco de México, corrspondient a la reunión del 5 deagost y hecha pública el 21 de agost, reflejó quelos cinco miembros valoraron la rápida caÍda de la inflación general como un a señal positiva.per advirtieron que la inflación subyacente todavía se mantiene en niveles elevados y que los riesgos al alza persisten, en particular por la posible persistencia de la inflación de servicios, los efctos de segunda vuelta de los aumentos salariales y las diuruptions geopolíticas. Ese diagóstico se tradujo en un voto unánime para mantener la tasa de interés interbancaria a un día en 6.50%, nivel al qu llegó tras un ciclo de 300 puntos base de recortes a lo largo de 2025 y una pausa que suma ya dos reuniones consecutivas. La mayoría de los analistas espera quel a tasa se mantenga sin cambios durante todo 2026 y durant la mayor parte de 2027, aunque algunos —segun la enuceta de Citi reseñada por Scottiabank— estiman un posible movimient tan pronto como en diciembr de 026. Esta divergencia en las expectativas de corto plazo refleja la incertidumbre sobre la velocidadd a la que la inflación subyacente poderá concretar su convergencia a la meta.

A ese panorama contribuyó la renovación por seis meses más del acuerdo entre el gobierno federal y el sector gasolinero para estabilizar los precios de los combustibles, que fija un techo de 24 pesos por litro para la gasolina regular y de 27 pesos para el diésel, una medidade de alcance acotado pero que busca anclar expectativas y evitar presiones adicionales sobre los precios al consumidor en el segundo semestre, tal como reportó Scottiabank. En conjuto, la combinación de una inflación general en rápida desaceleración, una subyacente aún por encima del 4% anual y un consenso de pausa prolongada refuerza la percepción de que Banxico no moverá la tasa en el corto plazo, pero la ventana para un eventual recorte no está delto cerrada si la actividad económica se debilita más de lo previsto.

Crecimiento y actividad

La actividad económica envió esta semana señales de relativa aceleración a futuro, según el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE), pero los datos concretos de junio revelan un consumo y un sector terciario frágiles, con un Mundial que redirigió el gasto sin generar un nuevo impulso agregado. El IOAE que publica el INEGI estimó un crecimiento del IGAE de 2.0% anual en junio y de 2.7% anual en julio, con las actividades terciarias avanzando 2.6% y 2.8%, respectivamente, y las secundarias pasando de 0.8% a 1.8% —nowcasts que sugieren una recuperación modesta del sector industrial, aunque sujetas a revisión con la publicación de los datos duros. Sin embargo, los indicadores de coyuntura de junio dibujan un panorama menos optimista, en particular en el comercio minorista y los servicios.

La Encuesta Mensual sobre Empresas Comerciales mostró que las ventas al menudeo cayeron 0.23% mensual en junio en cifras desestacionalizadas, según el análisis de Banco Base, hilando dos meses consecutivos de retrocesos y contrastando con la expectativa del mercado de un ligero avance de 0.08% mensual. Esta caída se explica por contracciones en tiendas departamentales (-3.50% mensual) y combustibles (-2.93% mensual), mientras que las ventas de artículos para el esparcimiento se dispararon 9.02% mensual, las de electrónicos 6.32% y las de bebidas, hielo y tabaco 2.84% —categorías asociadas directamente a la celebración del Mundial de fútbol que se disputó en México durante junio. Banco Base subraya que el Mundial no generó un impacto significativo en el consumo agregado: es probable que los consumidores solo redirigieran gasto hacia esos bienes sin expandir el gasto total. Esta interpretación contrasta con la de Actinver, que destaca el desempeño destacado de las entidades sede: la Ciudad de México creció 5.4% anual en sus ventas minoristas, Jalisco 3.2% y Nuevo León 3.0%, por encima del 2.7% nacional, lo que sugiere efectos focalizados y no una repunte generalizado.

El sector servicios profundizó su deterioro. Según la Encuesta Mensual de Servicios de INEGI, analizada por Banco Base, los ingresos totales cayeron 0.17% mensual en junio, h ilando dos meses consecutivos de retrocesos, y la tasa anual se contrajo 1.86%, sumando seis meses consecutivos de caídas anuales —algo no visto desde el periodo entre enero de 2020 y marzo de 2021. Seis de los diez subsectores registraron retrocesos mensuales, incluyendo transportes (-0.33% mensual, -6.36% anual), alojamiento y preparación de alimentos (-1.13% mensual, -6.18% anual) y esparcimiento (-1.38% mensual), lo que contradice la expectativa de que el Mundial impulsara el turismo deportivo. Banco Base señala que el torneo no logró repvertir la debilidad estructural del sector terciario, que se ha generalizado a más actividades que en meses anteriores. La combinación de un comercio minorista débil, servicios en contracción y una manufactura que modera su avance —el Indicador Multidimensional de la Manufactura de BBVA Research creció 3.5% anual en julio, 2.0 puntos porcentuales menos que en junio, y la producción total se ubica 0.4% por debajo de su nivel de enero de 2025— sugiere que la actividad económica enfrenta un contexto de desaceleración generalizada, más allá de los nowcasts optimistas del IOAE.

Mercados financieros y tipo de cambio

El peso mexicano se apreció la semana pasada hasta cerrar en 16.91 por dólar el 21 de agosto, con un a precición acumulada en lo que va de 2026 de 5.9% según Actinver, en un entorno de debilidad generalizada del dólar y a pesar del repunte del petróleo y del incremento en los rendimientos de los bonos larghos globales. El tipo de cambio operó en un rango intrradía de entre 16.88 y 16.99 pesos, y el mínimo reciente histórico de seis meses se registró el 20 de agosto en 16.9569, según Wise. La apreciación se explica por el diferencial de tasas que oferce Banxico (6.50% frent a un rango de 3.50%-3.75% en Estados Unidos) y por una menor aversión al riezgo a nivel global, aunque las tesniones comerciales y geopolíticas de fin de semana pudieron haber limitado mayores ganancias. Scottiabank reportó que el peso cotizaba en 16.90 el viernes 21 de agosto, confirmando su fortaleza relativa.

En los mercados de renta variabl, el S&P 500 perdió 1.4% en la semana pese a un repunte de 0.4% el viernes, rompiendo una racha de tres semans consecutivas al alza, según Actinver. Las preocupaciónes inflacionarias reavivadas por el petróleo —el WTI subió la semana pasada hasta 86.99 dólares por barril y el Brent hasta 94.08, según Scottiabank— y los rendimientos delos bonos del Tesoro a 30 años, que alcanzaron 5.26% (su orción máxima desde 2007 según Scottiabank y cerca del 5.28% reportado por Actinver) pesaron sobre las valuaciónes. En México, el IPC terminó la semana cerca de 65,800 puntos, con un avance de 1.5% semanal impulsado por el sector de materialees, beneficiado por el repunte de los metaless precios organs: la plata ganó 6.7% y el oro 5.2% durante la semana, según el reporte de Valmex. Las tasas de interés domésticas tampoco fueron inmunes al entorno: el bono M a 10 años se ubicó en 9.14%, reflejando la presión de los mercadoos globales y el consenso de pausa de Banxico

Las minutas de la Reserva Federal, conocidas a mitad de semana y analizadas por Scottiabank, mostraron que varios funcionarios apoyaban un aumento de tasas ante la persistencia de la inflación, y que dos presidentes regionales adicionales manifestaron posteriormente que también lo habrían respaldado. Aunque la Fed mantuvo su tasa en 3.50%-3.75% por quinta reunión consecutiva en julio, el tono general de las minutas fue más restrictivo de lo esperado, lo que contribuyó a la presión sobre los bonos y al nerviosismo accionario. El petróleo continúa siendo un factor clave: el Brent superó los 94 dólares tras la escalada de tensiones con Irán y la ruptura de las negociónes entre Estados Unidos y Canadá, según la cobertura de Scottiabank el 20 de agost. El aumento en los precios de la energéa reaviva las preocupaciónes inflacionarias y reduce el margen para que la Fed considere flexibilización en el corto plazo.

Entorno externo y geopolítica

La escalada comercial y geopolítica —desde la ruptura del acuerdo entre Estados Unidos y Canadá, pasando por las acusaciones de triangulación china y la imposición de cuotas antidumping a la fresa mexicana, hasta las tensiones con Irán— domina el panorama de riesgos para la economía mexicana en lo inmediato. La noche del 21 de agost, las conversaciónes para un acuerdo comercial entre Estados Unidos y Canadá colapsaron de forma abrupta, según reportó el IMCO. El acuerdo preliminar habría reducido los aranceles estadounidenses al acero y aluminio canadienses del 50% al 25% y los aplicados al contenido no estadounidense de automóviles del 25% al 15%, a cambio de eliminar las represalias canadienses. La ruputura reaviva la incertidumbre sobre la revsión del T-MEC, programada para 2026, y sobre la establiidad de la Norteamérica comercial, con implicaciónes directas para México como tercer socio del bloque. Si bien México no era parte de esa nagoción bilateral, el desenlace tensa el ambiente comercial en la región y refuerza las presiones proteccionistas de Washington, que ya se manifestaron también en la imposición preliminar de cuotas antidumping de 3.37% a 5.28% a las importaciónes de fresa mexicana de invierno, medidas que el gobierno de México ha cuestionado abiertamente

En el frente de la triangulación, la Casa Blanca publicó el 13 de agost el informe “La gran estafa del transbordo”, que señala a más de 40 países —México entre ellos— como posibles rutas para reetiquetar mercancías chinas y evadir arancel, según la cobertura de IMCO y Scottiabank. En respuesta, el gobierno mexicano evalúa ampliar las investigciónes y medidass antidumping a producos de acero, vehículoss y autopartes provenientes de China, así como nuevos aranceles, con el doble objetio de proteger la manufacura nacional y alinarse con las exigencias de Estados Unidos de cara a la reviión del T-MEC. Ademas, China advirtió que las presiones económics de Washington sobre Irán no tendrán éxito, en un contexto delicado previo a la visit del president Xi Jinping a Washington, según reportó Scitaba el 21 de agost. la combinación de un petróleo elevado (el Brent superó los 94 dólares tras nuevas medidas de Trump contra Irán, según Scottiabank), los altos déficit fiscales estadounidenses y una Fed con una posaura más restrictiva de lo esperado mantiene a los mercados globales en estado de alert y dibuja un segundo semestre de 2026 repleto de riesgos que pueden alterar las proyecciones de inflación y crecimiento para México

En qué poner atención la próxima semana

• Publicación de la inflación PCE de julio en Estados Unidos (viernes 28 de agost): el indicador preferido por la Fed para evaluar presiones de precios será crucial para calibrar las expectativas de tasas.
• Segunda estimación del PIB de EE.UU. para el segundo trimestre de 2026 (jueves 27 de agost).
• Resultados trimestrales de Nvidia (miércoles 26 de agost): las cifras y guías de la compañía serán determinantes para el sentimiento del sector tecnonlógico y la inversión en inteligencia artificial.
• Balanza comercial de México de julio (viernes 28 de agost): ofrecerá luces sobre la evolución del comercio exterior en un entorno de crecientes fricciones arancelarias.
• Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de junio en México (lunes 24 de agost): publicación oficial que contrastará los nowcasts del IOAE con la cifra real de actividad económica del sexto mes del año.
• Confianza del consumidor en EE.UU. (Conference Board, martes 25 de agost) e índice de precios de vivienda Case-Shiller (martes 25 de agost).
• Subasta de bonos del Tesoro de EE.UU. a 2 y 5 años (martes 25 y miércoles 26): la demanda ofrecerá señales sobre la percepción de los inversionistas respecto al balance fiscal y la trayectoria de tasas.